被市場遺忘的B股何去何從

時間:2020-05-14 12:22來源:大西北網 作者:新華網 點擊: 載入中...
  大西北網訊  “以前怕沒人關注,現在怕有人關注。”某B股公司相關負責人王剛(化名)告訴中國證券報記者,“以前無人問津,B股成交慘淡,盼望大家好歹看一眼。結果市場大跌,終于受關注了……”
 
  B股連續兩日下跌引發熱議。近年來,國內資本市場對外開放程度越來越高,而B股卻被邊緣化:交投清淡,流動性匱乏,融資功能缺失,且轉板困難重重……深陷窘境的B股該何去何從?
 
  深陷邊緣化窘境
 
  “2015年追高被套牢后,我都快忘了自己還有B股賬戶。交易軟件彈窗提示,我才想起這個賬戶,但竟然是以暴跌的方式。”已有近20年B股投資經驗的老王告訴中國證券報記者。
 
  作為中國資本市場發展初期吸引外資的重要方式,B股曾給投資者帶來很多美好回憶。
 
  2001年2月19日,B股對內地自然人開放。受此刺激,B股走出一輪暴漲行情。上證B股指數從80點一路上漲到2001年6月1日的241.61點,漲幅高達兩倍。
 
  2003年,QFII制度正式實施,大量境外機構得以直接投資A股,B股的歷史使命逐漸走向終結。自2000年10月27日舜喆B上市發行后,近20年時間B股再無新股。
 
  “隨著港股通的開通、MSCI擴容、QFII額度放開,中國資本市場的對外開放程度越來越高,B股被徹底邊緣化。”著名投行人士王驥躍告訴中國證券報記者。
 
  特別是,B股缺乏資本市場最基本的融資功能。“這些年我們錯過了很多好項目。因為只能靠自身滾動發展,在盈利能力有限的情況下也無法向股東正常分配利潤。”中魯B董秘李明表示。
 
  山航B同樣受此困擾。自2000年B股上市以來,山航B長期無法融資,只能依靠銀行貸款和融資租賃解決資金短缺問題。2012年10月29日以來,山航B宣布停牌,試圖解決這一問題。
 
  時任公司控股股東山航集團董事長馬崇賢告訴中國證券報記者,當時主要考慮到“十二五”期間面臨機隊擴容、基礎設施建設等大量投入,迫切需要解決B股的歷史遺留問題,以盤活上市公司融資平臺。
 
  更有不少B股公司面臨生存問題。
 
  5月12日,B股大跌。事實上,B股歷史上已多次出現這種情況,背后則是長期存在的頑疾:交投清淡,流動性匱乏。不少B股逐漸“仙股化”。
 
  Wind數據顯示,截至5月13日,已有5只B股跌破1元面值。東灃B更是因為連續20個交易日收盤價低于面值,恐將成為第一只面值退市的純B股。
 
  李明告訴中國證券報記者:“很多B股相比A股折價在50%左右,‘A+B’公司需要A股、B股同時連續20個交易日跌破1元才面值退市,我們這種純B股的公司處境就更加尷尬了。”
 
  尋找B股出路
 
  邊緣化的B股目前還有96家公司,其中包括17家純B股公司。而開立B股賬戶的投資者超過237萬戶,遠超新三板的開戶數。
 
  “上市公司盡到了義務和責任,但無法享受到相應紅利,流動性、融資功能缺失。B股公司該何去何從?”李明表示。
 
  “B股目前還沒有普適性的出路。”著名經濟學家宋清輝告訴中國證券報記者,“從過往情況看,有B轉A、B轉H、回購和AB股并軌四條路徑,也有一些可供借鑒的案例。”
 
  在他看來,B轉A是最具操作性的路徑,過往曾有浙能控股吸收合并東電B股、新城控股吸收合并新城B股,城投控股吸收合并陽晨B股、南山控股吸收合并深基地B等成功案例。
 
  但具體到每家B股公司,要找到合適的出路談何容易。
 
  中國證券報記者了解到,在2012年停牌嘗試B股改革后,山航B曾探索十幾套方案,召開大大小小幾十次會議。但時隔一年后,山航B還是無奈宣布,方案未能達成共識。“各方利益難以平衡,股東層面難以形成一致意見。同時,股改方案涉及更深層次的問題,實施難度大。”時任公司董事長張幸福對中國證券報記者表示。
 
  以A股換股吸收合并B轉為例,王剛認為,首先要得到大股東支持,且大股東具備相當實力,通過優質資產注入,實現換股吸收合并。“過往的B轉A成功案例無不如此。但只有極少數B股公司具備這一條件。”
 
  直接B轉A是另一條出路:或按照匯率將B股折算成A股;或先在B股退市,然后在A股重新上市。但這兩種方案只存在理論上的可能性,至今沒有成功案例。
 
  “按照匯率將B股折算成A股目前沒有政策;B股先退市再上A股,私有化方案需獲得股東大會通過,且在A股重新上市具有不確定性,B股股東可能會反對私有化方案。”王剛表示。
 
  李明說,B股的出路看起來很多,但落實到實際操作就會發現幾乎到處都是“此路不通”。
 
  期待政策支持
 
  多年來,關于B股改革的呼聲不斷。2014年5月,國務院出臺的“新國九條”明確提出,要“穩步探索B股市場改革”。
 
  2015年,東灃B、舜喆B和粵華包B等純B股公司嘗試股權重構改革。當年1月23日、4月3日和6月23日,三家公司先后停牌,進行股權重構改革探索。歷經兩年左右的停牌后,三家公司均終止了相關事項,理由都是“相關政策尚不明確”。
 
  業內人士指出,B股的改革存在兩個方向,一是激活B股市場,二是B股轉股。在B股已完成歷史使命的背景下,推進B股的存量改革沒有實際意義。宋清輝甚至大膽建議:“直接廢除B股。B股是一個歷史遺留問題,歷史使命已經完成,沒有存在的必要性。”
 
  對于B股轉板的問題,李明表示:“我們研究過各種路徑和方案,其實最難的不是技術上是否具備可操作性,而是政策上是否行得通。建議從頂層設計上解決B股存在的各種深層次問題。”
 
  以上述B轉A的兩個方案為例,李明認為:“B股先退市再上A股,技術操作沒有難度。如果沒有相應的政策支持,退下來上不去怎么辦?決策風險很大,特別是對國有上市公司而言。”
 
  對于按照匯率確定基準日將B股直接轉換成A股,王驥躍認為:“技術操作同樣沒有問題,但需要多方面政策支持,因為涉及外匯的問題。”
 
  李明建議,對具備條件的純B股公司賦予再融資權利,允許增發A股,募集資金回購并注銷B股。“原股本不增加,投資者會非常積極。至于B股股東擔心的資金出境問題,可以通過給予一定的外匯出境額度一攬子解決。”
 
  對此,王驥躍認為:“B股通過增發A股再融資,涉及不同股份,定價和交易規則都不同,難度非常大。如果B股的存量問題解決不了,只解決再融資問題意義不大。”
 
  對于B股的未來,王剛指出:“希望政策能開一道口子,讓有條件的B股公司能有更多出路。”(任明杰康書偉)
(責任編輯:蘇玉梅)
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